【报告导读】
1. 自主品牌客户放量驱动公司Q4及全年业绩高增，规模效应助力Q4毛利率同环比回升。
2. 期间费用率降低对冲毛利率影响，盈利能力稳中有升。
3. 发布员工持股计划加深与核心员工利益绑定，激发公司成长活力。
]article_adlist-->核心观点
事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入132.53亿元，同比+29.32%，实现归母净利润14.08亿元，同比+27.78%，实现扣非归母净利润13.61亿元，同比+30.17%，EPS为4.96元。2024年Q4，公司实现营业收入40.27亿元，同比+33.73%，环比+14.78%，实现归母净利润4.31亿元，同比+34.49%，环比+12.56%，实现扣非归母净利润4.32亿元，同比+14.85%，环比+16.33%。
自主品牌客户放量驱动公司Q4及全年业绩高增，规模效应助力Q4毛利率同环比回升：公司主要自主品牌客户奇瑞/赛力斯/理想/小鹏/极氪2024年销量分别同比+43.7%/+180.0%/+33.1%/+34.2%/+87.2%，Q4销量分别同比+39.9%/+50.0%/+20.4%/+52.1%/+99.8%，环比分别+30.6%/ -4.2%/ +3.8%/ +96.6%/ +44.1%，核心客户产品放量是驱动公司Q4及全年业绩高增的主要动能。2024年公司承接了69个车型的新品研发项目，较2023年同比增加11个车型（+19%），实现了40个车型的项目批产，持续积累新订单。2024年公司前照灯/后组合灯销量占比分别为14.7%/28.9%，同比分别+1.9pct/+4.5pct，车灯均价同比提升25.31%至203.13元，产品高端化趋势延续。盈利能力方面，2024年公司调整会计政策，将不属于单项履约义务的保证类质量保证费用由“销售费用”科目调整至“营业成本”科目，调整后2024年公司毛利率同比降低1.30pct至19.28%，主要受到国外业务盈利能力明显下滑影响，2024年公司国外业务毛利率同比降低19.64pct至6.44%，国内业务毛利率同比仅下滑0.46pct至20.50%，国内业务进行了一定的客户让利，但盈利能力较为稳定。Q4单季，按照会计政策调整还原后（前三季度无调整后数据，因此采用还原数据），Q4单季毛利率为20.97%，同比+0.52pct，环比+1.03pct，规模效应助力Q4毛利率同环比回升。
期间费用率降低对冲毛利率影响，盈利能力稳中有升：2024年公司研发费用率同比-1.01pct至4.95%，公司新品陆续量产后研发费用增长放缓，受益于收入规模扩大分摊，研发费用率明显降低，公司目前仍在加强包括持续迭代基于 MicroLED 及相关控制技术的智能前照灯、基于 MiniLED、OLED 及相关控制技术的像素式显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅、灯具控制器 HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统、车灯造型美学与智能交互融合的场景应用等技术的研发与应用，创新积极性不减。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.42%/ 2.29%/ 0.08%，同比分别-0.04pct/ -0.64pct/ +0.20pct，期间费用管控良好，费用率降低对冲毛利率下滑影响，推动公司扣非净利率同比+0.07pct至10.27%，盈利能力稳中有升。
发布员工持股计划加深与核心员工利益绑定，激发公司成长活力：2024年11月16日公司发布员工持股计划，对包括公司监事（不含外部监事）、高级管理 人员及董事会认为需要激励的其他骨干员工共63人受让54万股公司A股普通股股票，受让价格为72元/股，对比公司持股计划董事会审议前一个交易日公司股票交易均价142.74元折价约50%，本次持股计划将根据员工2024年-2026年个人考核结果解锁。持股计划加深了公司核心员工与公司的利益绑定，有望激发公司成长活力，推动公司业务规模的持续扩大。据公司测算，员工持股计划预计在2025-2027年分别确认2291.01万元、882.24万元、333.11万元费用摊销，相比公司当前费用占比较小，预计费用分摊不会对公司盈利能力造成明显负面影响。
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下游客户销量不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
]article_adlist-->本文摘自：中国银河证券2025年3月25日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_星宇股份_2024年年报业绩点评：自主品牌消费升级带动量价齐升，业绩靓丽》
分析师：石金漫
研究助理：秦智坤
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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